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Usuario :    Inflación y vaciamiento patrimonial- 5 septiembre 2012 . . .
 
 
 

Inflación y vaciamiento patrimonial

by Agustín Monteverde 

 

El BCRA, primer sostén del gasto estatal.

 

• Las necesidades del Tesoro están presionando cada vez más al Banco Central.

 

• Los adelantos transitorios de la autoridad monetaria aumentaron $ 10750 MM en agosto.

 

• Con ello, el stock de adelantos al gobierno alcanzó un récord de $ 90000 MM.

 

• Los adelantos transitorios crecieron a ritmo de vértigo en los últimos doce meses, casi duplicándose desde los $ 46000 MM que totalizaban un año atrás.

 

• Estos adelantos no tienen nada de transitorios: en la práctica, nunca el Tesoro los devuelve y la planificación financiera del gobierno contempla, asimismo, su refinanciación perpetua.

 

• Vista la evolución de las cuentas fiscales y las necesidades de financiamiento, los préstamos del BCRA al Tesoro podrían ascender hasta alcanzar $ 120000 MM a fin de 2012.

 

• Y en 2013 necesitarán seguir creciendo.

 

En la medida que se agote la posibilidad de echar mano al extenuado Fondo de Sustentabilidad del Sistema de Seguridad Social, los recursos del BCRA -y los depósitos del sistema bancario- quedarán como la única vía de financiamiento disponible.

 

• Esta política de financiamiento del déficit fiscal, ante el desmadre del gasto público, no es inocua y acarrea dos problemas diferentes.

 

• Por un lado, se produce un aumento vertiginoso de los medios de pago, muy por encima del crecimiento de la actividad económica y sin un correlativo incremento del respaldo en reservas.

 

* No es casual que la inflación se ubique por encima de 25% anual a pesar que la economía se ha enfriado fuertemente.

 

* La moneda se deprecia y se hace cada vez más difícil sostener la fantasía del tipo de cambio oficial.

 

• Pero también tiene graves consecuencias patrimoniales para el BCRA, al crecer la proporción de activos de baja calidad.

 

* Tanto los adelantos como las letras del Tesoro por el pago de deuda pública con acreedores privados son activos de casi imposible realización, de acuerdo al tratamiento que reciben en la contabilidad pública.

 

* Los flujos de fondos proyectados por la secretaría de Finanzas contemplan, en todos estos casos, el roll over automático.

 

• En cuanto a la acumulación de reservas, el BCRA debió reducir drásticamente la compra de divisas, lo que derivó en una salida neta.

 

* En todo agosto apenas compró unos U$ 400 MM.

 

* En parte, esto se debió a que hubo menos ingreso de divisas comerciales porque pasó la temporada alta de exportación de soja.

 

• Esto significa que la base monetaria -que crece sin pausa a un ritmo de 40% interanual- tiene como contrapartida cada vez menos reservas y, en cambio, cada vez más deudas de un deudor que no planea cancelarlas.

 

• A ello se agrega el problema de diferenciar el nivel de reservas brutas del nivel de reservas netas efectivas, drásticamente inferiores.

 

• El otro problema es la presión que estos pesos excedentes pueden generar sobre el tipo de cambio paralelo.

 

• El dólar de mercado -nos referimos así al llamado paralelo; el oficial no es un mercado, pues es de imposible acceso- lleva acumulada una suba de 35% en lo que va de 2012 y la brecha respecto al tipo oficial es 37%.

 

• Pero en la medida en que se sigan volcando pesos a la calle, parte de ese dinero seguirá buscando cubrirse en moneda dura; esto es, en el mercado paralelo.

 

 

 

 
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